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白糖半年分析:利空叠加 牛市预期被打破

  • 作者: 超级管理员
  • 时间: 2020-07-08 11:18:12
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    在2020年之前,或者说在2020年2月份之前,对于今年白糖市场的走势,市场大部分声音是对牛市行情有所期待的。毕竟从国际市场,印度和泰国两大食糖主产国的减产,直接导致市场预期2019/20年度全球糖市将出现较大的供应缺口;从国内市场,在全球包括中国在内食糖减产的背景下,国内三年熊市进入尾声,市场对白糖长期看涨的预期较强。但随着原油暴跌、突发公共卫生事件的出现蔓延、以及中国食糖进口预期增量等多重利空的出现,今年2月份开始,国内外白糖市场双双步入下行通道,市场对牛市行情的期待也大大降低,甚至没有了期待。

  产量增加+需求萎缩 全球糖市供应缺口预期收窄

图1

  相对其它商品市场,原油价格的波动对原糖期货传导性是比较强的,主要由于全球最大食糖主产国——巴西,其糖厂可以根据油价和糖价的波动灵活调整用甘蔗生产乙醇和糖的比例。今年主产国的原油价格战以及需求下滑导致原油价格一度跌为负值,巴西汽油价格下跌,含水乙醇竞争力减弱,将刺激糖厂用更多的甘蔗来生产糖,当时乙醇折糖价不到8美分。巴西雷亚尔的贬值使得食糖出口更加有利,2020年初原糖期货高价也吸引了巴西糖厂大量的套保,市场普遍预期2020/21榨季(4月到3月)巴西食糖将增产600万-1000万吨。

  与产量增加相对立的是需求的萎缩,疫情的蔓延使得部分国家采取封锁措施,餐饮、旅游等行业的低迷使得含糖食品消费下降,市场对今年全球食糖消费减少预估在300万-700万吨。因此即便2019/20年度全球糖市存在供应缺口,该缺口也因消费的减少而大幅收窄。国际糖业组织(ISO)6月初曾预计,2019/20榨季全球食糖供应缺口为930万吨,2020/21榨季全球食糖供应缺口690万吨,不过该预估并未考虑到疫情对全球消费的影响。

  今年5月份起原糖期货小幅走高,主要受益于原油价格和巴西雷亚尔的反弹,而且巴西港口发运受阻也暂时提供支撑。截至6月底,ICE原糖主力合约收于11.62美分/磅,较1月初下跌12%,较去年同期下跌8%。

  食糖消费预期悲观 进口也施压不断 

图2

  今年上半年国内白糖市场整体呈现下跌趋势,截至6月底,郑糖期货主力合约收于4982元/吨,较1月初下跌11%;广西糖报价5400元/吨,较1月初下跌5%。

  1月份白糖市场有过短暂的一波上涨,当时一方面受到年初原糖上涨的支撑,资金做多情绪较浓;另一方面春节较早,市场备货期提前,而且榨季初期糖厂预售较多,销售进度尚可。然而春节之后,白糖期现货一路下跌,除了国际糖价走疲之外,国内供强需弱矛盾突出,南方新糖供应高峰期,下游食品行业复工缓慢,缺乏销量支撑。虽然碍于食品行业的特殊性,对于消费很难有一个明确的数值统计,但市场大多认可今年国内食糖消费减少,减少幅度在50万-100万吨。另外进口保障关税到期(配额外进口关税由85%降为50%),以及可替代白糖的进口糖浆的出现也对糖价形成压力,截至5月份,2019/20榨季累计进口糖浆50万吨,按照糖浆75%含糖度转化,大约可替代国内食糖38万吨。

  随着5月份原糖期货止跌反弹,国内白糖市场也迎来一段平稳期,5-6月郑糖期货区间震荡,白糖现货价格基本稳定。进口关税落地后,市场暂时缺乏新的利空炒作点,但受限于低价进口加工糖的竞争优势,国产糖走货不快,糖价也暂无上涨动力。

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